隨著我國政府對房地產(chǎn)業(yè)實(shí)施一系列宏觀調(diào)控“組合拳”后,金融業(yè)門檻逐步加高,再加上土地招投標(biāo)政策的實(shí)施,房地產(chǎn)公司的核心競爭力業(yè)已不再局限于產(chǎn)品本身,資本實(shí)力成為企業(yè)乃至整個(gè)行業(yè)健康發(fā)展的決定性力量。房地產(chǎn)業(yè)是資金密集型產(chǎn)業(yè),高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高產(chǎn)出,房地產(chǎn)公司能否盡快建立健全多策略的房地產(chǎn)融資體系來獲得足夠的資金支持,已成為企業(yè)發(fā)展的瓶頸。

　　一、目前房地產(chǎn)公司融資策略概述

　　中國證券市場研究設(shè)計(jì)中心總干事王波明在20**年“新地產(chǎn)國際房地產(chǎn)金融”論壇開幕會議上指出,現(xiàn)在房地產(chǎn)公司需要尋找新的多元化融資策略,借鑒國際經(jīng)驗(yàn)和成熟的體制,通過其他融資策略,如利用外資、房地產(chǎn)信托、基金、保險(xiǎn)資金、房地產(chǎn)抵押貸款的證券化等新的策略來融資。

　　目前政府實(shí)行的金融緊縮政策對房地產(chǎn)公司實(shí)施宏觀調(diào)控,加上銀行加強(qiáng)審查貸款風(fēng)險(xiǎn)的配套措施,使得房地產(chǎn)開發(fā)商向銀行貸款的融資策略縮小了,傳統(tǒng)的融資策略已經(jīng)不能滿足房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的需要。房地產(chǎn)公司貸款渠道少、企業(yè)間接融資的比重過大是當(dāng)前房地產(chǎn)公司融資的一個(gè)顯著特點(diǎn)。多策略融資成為房地產(chǎn)公司生存、發(fā)展的必經(jīng)之路。

　　二、房地產(chǎn)公司融資策略的優(yōu)劣分析

　　(一)、銀行貸款融資策略

　　房地產(chǎn)業(yè)近些年的發(fā)展與銀行金融資本的支持是分不開的。隨著住房產(chǎn)業(yè)和住房金融的發(fā)展,市場競爭日趨激烈,一些違規(guī)信貸行為屢屢發(fā)生。為了防范信貸風(fēng)險(xiǎn),20**年6月26日中華人民銀行發(fā)布《關(guān)于規(guī)范住房金融業(yè)務(wù)的通知》,要求各商業(yè)銀行嚴(yán)格審查住房開發(fā)貸款發(fā)放條件。日漸嚴(yán)格的企業(yè)貸款和個(gè)人房貸控制,抬高了房地產(chǎn)行業(yè)準(zhǔn)入門檻,對“虛火”上升的房地產(chǎn)市場造成不小的影響。面對銀行這種只“添花”不“送炭”的做法,很多人都說,銀行與房地產(chǎn)公司的“蜜月期”結(jié)束了。

　　筆者認(rèn)為,在未來的市場環(huán)境下,各家銀行會面臨越來越激烈的市場競爭,利潤空間會越來越小,銀行也存在信貸營銷的壓力。對房地產(chǎn)公司本身來說,如果在資信體系的建設(shè)和企業(yè)信譽(yù)度方面多加注意的話,銀行貸款仍可成為融資的主要來源。

　　(二)、合作開發(fā)融資策略

　　發(fā)展商尋找一家或幾家有經(jīng)濟(jì)實(shí)力的企業(yè)進(jìn)行合作開發(fā),是一種分散和轉(zhuǎn)移籌資負(fù)擔(dān)的較好方法。合作開發(fā)的形式是多種多樣的,可以是兩家合作,也可以多家合作;可以長期合作,也可以就項(xiàng)目短期合作;可以是緊密型合作,也可是松散型合作。這種方法對于緩解發(fā)展商自身資金壓力、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)大有益處。

　　(三)、預(yù)售房屋融資策略

　　房屋預(yù)售是指房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)將正在建設(shè)中的房屋預(yù)先出售給投資置業(yè)者,由此獲得房屋預(yù)售款。開發(fā)商可將預(yù)售款及時(shí)投入建設(shè)項(xiàng)目。在房地產(chǎn)市場前景看好的情況下,投資置業(yè)人士及機(jī)構(gòu)對預(yù)售樓花都會表現(xiàn)出極大的熱情。這是因?yàn)樗麄儍H需先期支付少量的資金,就可以享受未來一段時(shí)間內(nèi)房地產(chǎn)的增值收益。而對發(fā)展商來說,預(yù)售可以籌集到必要的建設(shè)資金,又可以將部分市場風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給買家,雖可能會喪失一些未來利益,但相對于總體利益終究是微不足道的。我國政府對于開發(fā)商預(yù)售前的實(shí)際投資額均有一些規(guī)定,如規(guī)定開發(fā)商已投入超過總投資25%的投資,并已確定施工進(jìn)度和竣工交付日期,方可預(yù)售。在我國某些地方,如上海,對于預(yù)售有更加嚴(yán)格的條件限制。

　　(四)、利用外資融資策略

　　房地產(chǎn)公司利用外資的方式可分為兩種,即利用國外直接投資和國外間接投資。直接投資,一般以成立合資或合作公司的方式。外商的投資構(gòu)成外商資本金,故此方式實(shí)際上為第一種籌資策略。間接投資即利用外資貸款。間接利用外資一般不涉及企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)的喪失問題,但需要用外匯還本付息,除了一些國際性或政府間優(yōu)惠貸款外,國外商業(yè)貸款利率一般都很高,故其風(fēng)險(xiǎn)較大。一般來說,除從事大型項(xiàng)目的開發(fā)外,中小型企業(yè)不宜采用此種策略。(五)、信托融資策略

　　房地產(chǎn)信托,就是房地產(chǎn)開發(fā)商借助權(quán)威信托責(zé)任公司專業(yè)理財(cái)?shù)膬?yōu)勢和運(yùn)用資金的豐富經(jīng)驗(yàn),通過實(shí)施信托計(jì)劃,將多個(gè)指定管理的開發(fā)項(xiàng)目的信托資金集合起來,形成具有一定投資規(guī)模和實(shí)力的資金組合,然后將信托計(jì)劃資金以信托貸款的方式運(yùn)用于房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目,為委托人獲取安全、穩(wěn)定的收益。

　　信托獨(dú)具制度優(yōu)勢,創(chuàng)新空間寬廣,并具有巨大的靈活性。相對銀行貸款而言,房地產(chǎn)信托融資策略不但可以降低房地產(chǎn)業(yè)整體的運(yùn)營成本,節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用,還有利于房地產(chǎn)資金的持續(xù)運(yùn)用和公司的發(fā)展;信托在供給方法上也十分靈活,可以針對房地產(chǎn)公司本身運(yùn)營需求和具體項(xiàng)目設(shè)計(jì)個(gè)性化的資金信托產(chǎn)品。信托已成為房地產(chǎn)業(yè)融資的新熱點(diǎn),成為與銀行并駕齊驅(qū)的融資模式。但是,信托行業(yè)受到銀監(jiān)會的監(jiān)管。銀監(jiān)會已經(jīng)開始限制信托對房地產(chǎn)貸款的支持。種種跡象表明,20**年以來房地產(chǎn)信托的迅猛勢頭以及由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),已受到有關(guān)部門重視,進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的信托資金將受到一定影響。另外,信托資金的規(guī)模--尤其是集合式信托的規(guī)模,因?yàn)槭艿叫磐蟹ǖ南拗?有最多200份的限額。因此,每一個(gè)信托計(jì)劃一般籌集的資金規(guī)模在1億左右,與開發(fā)企業(yè)的需求存在一定差異。

　　三、房地產(chǎn)公司融資的建議性策略

　　(一)、加強(qiáng)整合的集團(tuán)化策略融資

　　隨著經(jīng)濟(jì)全球化步伐的日益加快,市場競爭日趨激烈。培育實(shí)力雄厚、競爭力強(qiáng)的房地產(chǎn)公司艦隊(duì)已迫在眉睫。就房地產(chǎn)市場占有率而言,在市場化程度相對較高的上海,市場前十位開發(fā)商的市場占有率也只有23%,深圳還不到20%。

　　資產(chǎn)重組才是當(dāng)前擴(kuò)大現(xiàn)有房地產(chǎn)公司規(guī)模的唯一出路。具體實(shí)施時(shí),既可以借助資本市場,也可以采用兼并現(xiàn)有中小企業(yè)的形式,實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益;還可以通過企業(yè)間的項(xiàng)目收購、土地轉(zhuǎn)讓等形式優(yōu)化資源組合,擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。

　　(二)、建立在優(yōu)勢互補(bǔ)基礎(chǔ)上的聯(lián)合型融資策略

　　中小房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)容易實(shí)現(xiàn)的融資方法除銀行貸款外,還有兩種方法:第一是尋求與大公司合作,第二是尋求民間資金。值得一提的是,中小房地產(chǎn)公司如能充分展示企業(yè)形象與信譽(yù),爭取房屋預(yù)售款,也不失為一個(gè)融資的好辦法。

　　(三)、在融資方式上力求創(chuàng)新

　　銀行融資雖然是我國房地產(chǎn)公司的主要融資策略,但由于房地產(chǎn)上市公司數(shù)量有限,資本市場不會成為房地產(chǎn)的主要融資陣地;信托雖然已經(jīng)成為房地產(chǎn)融資的一個(gè)補(bǔ)充,但在短期內(nèi)不可能成為主導(dǎo)的融資策略。在銀行門檻提高,上市比較困難的情況下,房地產(chǎn)公司需要新的融資方式。

　　(四)、加強(qiáng)對房地產(chǎn)金融相關(guān)法律法規(guī)的學(xué)習(xí)和研究

　　目前,中國的金融市場機(jī)制不夠規(guī)范和成熟,體制也不夠完善。房地產(chǎn)金融的創(chuàng)新離不開法律的保障,特別是在證券市場乃至整個(gè)金融市場、房地產(chǎn)市場發(fā)育并不成熟的情況下,房地產(chǎn)公司對法制建設(shè)的重視具有更為重要的意義。房地產(chǎn)公司加強(qiáng)金融法律研究應(yīng)從兩方面入手:一是盡快了解新出臺的相關(guān)法律法規(guī);二是加強(qiáng)對現(xiàn)有的法律、法規(guī)的理解和靈活運(yùn)用,例如:房地產(chǎn)證券化在國際上是房地產(chǎn)非常重要的融資手段之一,現(xiàn)在中國證券法對于房地產(chǎn)證券化的問題又沒有明確的規(guī)定,這就要求企業(yè)提前介入法規(guī)研究,以備在法規(guī)出臺時(shí)及時(shí)運(yùn)用。此外,我國的《證券法》、《擔(dān)保法》、《保險(xiǎn)法》等都存在不適應(yīng)房地產(chǎn)金融發(fā)展與創(chuàng)新的條款,企業(yè)要研究這些法規(guī)可能發(fā)生的變化。

篇2：房地產(chǎn)融資國際化

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,20**年是宏觀調(diào)控的“政策年”,也是房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)行企業(yè)重整的“企業(yè)年”,接下來的05、06年將逐漸顯示政策調(diào)控的效應(yīng)--企業(yè)并購大潮的風(fēng)起云涌。面對金融政策和行業(yè)環(huán)境的變化,市場將回歸理性,在眾多房地產(chǎn)企業(yè)中,不乏靠關(guān)系或有限資金短平快經(jīng)營的企業(yè),這些企業(yè)要么發(fā)展壯大,要么與別人合作,要么被淘汰,行業(yè)面臨洗牌重整的機(jī)遇,將在整合中獲得更大的發(fā)展空間。

　　在房地產(chǎn)開發(fā)過程中,資金的重要性不言而喻。國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金來源主要是國內(nèi)貸款、自籌資金和客戶資金。這幾種間接融資方式受政策的影響都很大。“121”文件出臺以來,使借貸為主的開發(fā)商資金鏈很快繃緊。在形式嚴(yán)峻的現(xiàn)狀下,很多開發(fā)商被迫開始考慮其他的融資方式,包括信托、基金甚至典當(dāng)。對于大型開發(fā)商而言,雖然手中余糧不至于很快捉襟見肘,但居安思危,風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前,也要努力拓展新的融資方式,以備不時(shí)之需。融資,對強(qiáng)勢企業(yè)來說,成為競爭中的重頭砝碼。

　　先來看看萬科。20**到20**年,萬科在金融市場上頻頻出招,其融資渠道涵括從股權(quán)融資、債權(quán)融資到信托產(chǎn)品的各種方式。20**年度,萬科獲得大額度融資總額將近28億元以及農(nóng)行46.9億元授信。包括獲得19.9億元可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行;獲得新華信托1.99億元用于深圳萬科17英里項(xiàng)目開發(fā),獲得新華信托2.6億元和深國投信托發(fā)行1.5億元用于深圳萬科東海岸項(xiàng)目的開發(fā);獲得 1.5億元港幣香港永亨銀行貸款用于天津萬科發(fā)展;獲得國際房地產(chǎn)投資銀行(HYPO REAL ESTATE BANK INTERNATIONAL)后續(xù)貸款2310萬美元(約合人民幣1.9億)用于中山萬科項(xiàng)目發(fā)展。20**年11月8日,中國農(nóng)業(yè)銀行向萬科提供總金額為人民幣46.9億元的綜合授信額度,這是中國農(nóng)業(yè)銀行有史以來對一家房地產(chǎn)企業(yè)的最大規(guī)模授信。

　　在宏觀調(diào)控的大背景下,像萬科這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)同樣面臨資金壓力。以萬科的品牌優(yōu)勢、管理操作能力和強(qiáng)大的融資能力,融資國際化成為一個(gè)必然的選擇。

　　再來看看瑞安。20**年2月24日,瑞安集團(tuán)力邀了八大國際著名的投資者作為策略性股東,包括惠理基金、渣打銀行、花旗亞洲、新加坡美羅控股及捷成洋行等向瑞安房地產(chǎn)發(fā)展注入4億美元現(xiàn)金,同時(shí)將原屬瑞安集團(tuán)的瑞虹新城和太平橋發(fā)展項(xiàng)目通過換股方式投入,成立注資總額達(dá)到約10億美元的瑞安房地產(chǎn)發(fā)展。新成立的瑞安房地產(chǎn)發(fā)展公司吸引了海內(nèi)外眾多投資機(jī)構(gòu)加入,顯示了瑞安的國際性聲譽(yù)和融資能力。瑞安房地產(chǎn)發(fā)展成立之后,開始大舉向中國內(nèi)地發(fā)展。繼重慶化龍橋項(xiàng)目之后,20**年4月,瑞安房地產(chǎn)發(fā)展以33.9億元高價(jià)拍得武漢漢口的永清片地塊,按計(jì)劃總投資將高達(dá)100億元。身為目前最為國際化的房地產(chǎn)公司,瑞安房地產(chǎn)發(fā)展的前景值得期待。

　　金地,素以低調(diào)和穩(wěn)健著稱,20**年不僅以信托、增發(fā)等形式成功實(shí)現(xiàn)融資,更與境外實(shí)力投資機(jī)構(gòu)合作,大膽介入不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù),而其與境外其他基金機(jī)構(gòu)的接觸也從未停止過。20**.6月,公司決定以武漢格林小城項(xiàng)目與平安信托投資有限責(zé)任公司發(fā)行信托產(chǎn)品,融資2億人民幣。20**年金地與摩根士丹力房地產(chǎn)基金IV、上海盛融投資有限公司合作,投資處置不良資產(chǎn)。項(xiàng)目公司注冊資本約為人民幣5億元,其中公司出資約7500萬元,占注冊資本的15%。MSREF出資2.75億元,占55%股份,上海盛融出資1.5億元,占30%。合資公司將在未來兩三年內(nèi)處理完畢28.5億元的不良資產(chǎn)包,根據(jù)大摩測算,內(nèi)部收益率可以達(dá)到20%多。20**年1月,金地成功增發(fā)1億股新股,總股本由2.7億股增加到3.7億股,募集資金8.98億元。在證券市場極度低迷的情況下,金地增發(fā)新股或的投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者熱捧,認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到33.84倍。

　　綜合來看諸多企業(yè)的海外融資方式,可以發(fā)現(xiàn)有以下特征:

　　1、 海外基金是首選,尋求長期、伙伴型合作關(guān)系

　　20**年7月5日,首創(chuàng)與新加坡政府投資公司(GIC)旗下的RecoZiyangPteLtd.(RZ P)合作,在上海合資成立“新創(chuàng)地產(chǎn)投資”。該合資公司注冊資本為1.65億美元,首創(chuàng)置業(yè)與RZP分別占51%和49%的股份,經(jīng)營范圍包括發(fā)展、經(jīng)營及管理國內(nèi)的住宅、商用及寫字樓物業(yè),并從事與房地產(chǎn)相關(guān)的投資、收購。在7月1日,萬科發(fā)布公告稱,其與新加坡RZP約定,投資1億美元創(chuàng)立一家投資性公司,在中國境內(nèi)進(jìn)行房地產(chǎn)項(xiàng)目投資。國內(nèi)兩大房企巨頭逆市中先后緊攥新加坡RZP之手,并嘗試一種全新的合作方式---建立投資性的合資公司。目前這種合作方式還比較少見,這意味著海外地產(chǎn)基金的逐利方式開始改變,從單純的、單個(gè)項(xiàng)目的短線套利模式向長期合作轉(zhuǎn)變。同時(shí),由于單純購買現(xiàn)房的利潤已經(jīng)非常薄,一些海外基金紛紛轉(zhuǎn)向,與開發(fā)商合作開發(fā)新項(xiàng)目,試圖挖掘更多利潤。

　　2、 把房地產(chǎn)當(dāng)金融產(chǎn)品

　　從金融的角度來看房地產(chǎn)的--把房地產(chǎn)當(dāng)作一種金融產(chǎn)品,企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)是由“投資、運(yùn)營、收益、變現(xiàn)、重組、上市”這一系列環(huán)節(jié)環(huán)環(huán)相扣而成。經(jīng)過多年的資本市場浸營,首創(chuàng)可謂深諳資本市場知道。在引入海外資金方面,首創(chuàng)領(lǐng)先一步,早在1994年,首創(chuàng)即與荷蘭國際集團(tuán)(ING)合作發(fā)起了“ING北京基金”,融資5.4億港元。20**年9月,ING與首創(chuàng)集團(tuán)合資在百慕大注冊成立“中國房地產(chǎn)開發(fā)基金”,基金規(guī)模超過2億美元,主要股東來自海外大型房地產(chǎn)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu),成為首家進(jìn)入北京的海外地產(chǎn)基金。20**年,首創(chuàng)置業(yè)與新加坡政府投資有限公司達(dá)成協(xié)議,合作開發(fā)兩個(gè)中高檔住宅項(xiàng)目,總投資額約28億元,首創(chuàng)分別占50%和55%的股份。GIC還入股首創(chuàng)置業(yè),成為第二大股東,擁有9.2%的股份。20**年6月,“中國房地產(chǎn)開發(fā)基金”宣布,該基金在北京的首個(gè)控股項(xiàng)目--持股比例達(dá)80%的“麗都水岸”正式進(jìn)入市場。20**年,首創(chuàng)置業(yè)還成功從新加坡星展銀行獲得了3200萬美元的貸款。首創(chuàng)正朝著成為一個(gè)行業(yè)內(nèi)舉足輕重的產(chǎn)業(yè)金融集團(tuán)的方向前進(jìn)。

　　3、 通過海外推介渠道拓展企業(yè)的國際品牌知名度

　　國外備受資本青睞的大地產(chǎn)商,其特點(diǎn)通常是“手里拿著大量的黃金土地、進(jìn)行組合式開發(fā)以及手里捏著大量物業(yè)不賣”。這種模式的典型例子就是美國的漢斯集團(tuán)。首創(chuàng)深諳此道。一方面,短期內(nèi)迅速擴(kuò)大土地儲備,而且不少在北京黃金地段,同時(shí)進(jìn)行住宅、寫字樓、商場組合式的均衡開發(fā)。另外在產(chǎn)品的海外推廣中,更側(cè)重于公司品牌的宣傳,展示項(xiàng)目和講解公司管理形態(tài),而相對看輕主動銷售項(xiàng)目。比如通過哈佛中國商業(yè)評論的邀請,游走于美國的各種商業(yè)俱樂部和哈佛大學(xué)之間,到處發(fā)表演講約見歐美地產(chǎn)行業(yè)人士,以及相關(guān)文化交流活動。首創(chuàng)董事長劉曉光認(rèn)為,前幾年還在考慮是做項(xiàng)目還是做公司,現(xiàn)在決定要先做好公司。進(jìn)行廣泛的海外接觸,提升公司的品牌知名度,是公司能夠吸引海外投資者眼球,吸納海外資本的基礎(chǔ)工作,要讓國際投資者接納或者看得懂公司的管理方式。

篇3：房地產(chǎn)投資信托基金融資面臨的五大障礙

　　國際物業(yè)顧問戴德梁行表示,盡管跨境REITs(房地產(chǎn)投資信托基金)的出現(xiàn)提供了種種房地產(chǎn)投資的渠道和便利,但國內(nèi)尚未成熟的房地產(chǎn)運(yùn)營模式,構(gòu)成了內(nèi)地房地產(chǎn)開發(fā)商進(jìn)行境外融資的障礙。

　　戴德梁行估計(jì)部高級助理董事葉子華在今天的新聞發(fā)布會上表示,跨境REITs將面臨五大障礙。首先是物業(yè)業(yè)權(quán)。部分國內(nèi)房地產(chǎn)項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)問題成為REITs融資的一大法律障礙。其中不單純是土地使用權(quán)性質(zhì)和使用年限問題,也包含取得正式產(chǎn)權(quán)證明文件的問題。因此物業(yè)業(yè)主在籌備將房地產(chǎn)項(xiàng)目注入REITs時(shí),必須先確定已取得房地產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)證明文件。

　　其次是專業(yè)管理。國內(nèi)的房產(chǎn)項(xiàng)目普遍缺乏專業(yè)資產(chǎn)管理等問題,而且國內(nèi)現(xiàn)有能提供租戶組合和長期回報(bào)率等投資運(yùn)營狀況分析的專業(yè)資產(chǎn)管理公司較少,物業(yè)業(yè)主需要聘請專業(yè)管理公司參與運(yùn)營。

　　同時(shí),房地產(chǎn)項(xiàng)目要透過REITs上市融資,必須先由當(dāng)?shù)刈C監(jiān)會認(rèn)可的房地產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)評定房地產(chǎn)的市場價(jià)值。由于國內(nèi)房地產(chǎn)商普遍沒有接受此市場概念,所以可能與基金經(jīng)理在基金單位的定價(jià)上出現(xiàn)分歧。

　　在會計(jì)準(zhǔn)則方面,葉子華說,證監(jiān)會對上市公司信息透明度有較高要求,特別是財(cái)務(wù)及稅務(wù)方面,需要配合國際會計(jì)準(zhǔn)則,并須全面披露,而國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)商在這方面存在缺陷,有待進(jìn)一步提高企業(yè)的信息透明度。

　　另外,由于國內(nèi)房地產(chǎn)稅前回報(bào)率一般會達(dá)到百分之七至十以上,但由于國內(nèi)稅種較多,稅率也較高,稅后的投資回報(bào)很不一定能達(dá)到境外投資者的預(yù)期收益率。

　　這位投資專家表示,以現(xiàn)時(shí)國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)商的營運(yùn)模式,要通過境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格要求,可能需要較長時(shí)間的準(zhǔn)備。但從長遠(yuǎn)看,目前存在的諸多障礙將隨著內(nèi)地市場與國際市場的接軌逐漸得以解決